미국 관세의 영향으로 기업 수익 증가율이 부풀려진 것일까?

미국 소매업체들이 이번 연말연시 시즌에 직면할 가장 큰 과제 중 하나는 관세의 영향 속에서 전년 대비 실적 비교를 어떻게 수행할 것인가 하는 문제입니다.

관세: 불확실성의 영역

"이것은 완전히 미지의 영역입니다." 컨설팅 회사 텔시 그룹의 CEO 겸 최고 연구 책임자인 다나 텔시는 언론에 이렇게 말했습니다. "소매업체들은 가격 인상에 대해 매우 광범위한 범위를 제시했으며, 이러한 인상은 모든 제품에 적용되는 것이 아니라 일부 제품에만 적용됩니다."

투자자들은 기업들이 매출 성장률과 총매출 성장률 간의 격차를 공개해야 하는 상황에 놀라서는 안 된다고 텔시는 지적했다. 많은 소매업체들이 판매량은 줄었을 수 있지만, 관세로 인한 가격 인상 때문에 매출이 부풀려졌을 가능성이 있다.

9월 소비자물가지수(소비자물가지수(CPI))를 예로 들면, 관세의 영향에도 불구하고 인플레이션은 3%를 유지했는데, 이는 다우존스 컨센서스 추정치인 3.1%보다 약간 낮은 수치입니다.

소비자물가지수(소비자물가지수(CPI)) 인플레이션: 전년 대비 백분율 변화, 월별(계절 조정 제외)

출처: 미국 노동통계국(BLS), 미국 소매산업협회(RSM 우리를)  

소비자물가지수(소비자물가지수(CPI)), 정책 및 소비자 행동

"소비자물가지수(소비자물가지수(CPI))는 본질적으로 경기 순환 지표입니다."라고 컨설팅 회사 TD Cowen의 애널리스트인 올리버 첸은 말했습니다. "CPI는 연준의 인플레이션 억제 정책과 밀접하게 연관되어 있으며, 이는 다시 소매업체 주가의 변동을 유발합니다. 하지만 소매업체와 기업들은 현재 이러한 문제들을 예의주시하고 있습니다. 필수품에 더 많은 돈을 지불해야 한다면, TV나 스웨터와 같은 비필수품에 쓸 돈이 줄어들기 때문입니다."

"그렇기 때문에 애널리스트들은 향후 실적 발표에서 가격뿐 아니라 판매량에 대해서도 질문해야 합니다."라고 그는 덧붙였다. "핵심은 기업이 가격 인상을 어떻게 바라보느냐에 있습니다. 기업은 소비자들이 구매를 줄일 것이라고 예상합니다. 소비자들은 상당한 압박을 받고 있으며, 가격이 오르면 구매하는 품목이 줄어듭니다. 이러한 가격 인상의 비용은 모두가 부담하게 되며, 판매량 감소는 가격 인상의 이점을 상쇄할 것입니다. 다시 말해, 가격을 3% 인상했는데 판매량이 3% 감소하면 성장은 제로가 됩니다."

"이것이 바로 현재 상황에서 기업들이 가격 인상으로 진정으로 이득을 보고 있다고 말하기 어려운 이유입니다."라고 첸은 강조했습니다.

재무 지표 재평가

웰스파고의 소매 금융 총괄 매니저인 로렌 머피는 매출이 소매업계의 핵심 재무 지표이긴 하지만, 인플레이션 환경에서는 오해의 소지가 있을 수 있다고 밝혔습니다. 매출 성장이 항상 실질적인 실적 개선을 반영하는 것은 아니라는 것입니다.

머피는 "매출 지표와 총이익률을 결합하면 더 명확한 그림을 얻을 수 있다"고 말했다. "총이익률은 할인, 제품 원가, 운송비, 관세의 영향을 반영하므로 매출 1달러당 실제 비용을 보여준다. 이러한 관계를 이해하는 것은 공정하고 정확한 연간 실적 비교에 매우 중요하다."

"다가오는 분기별 및 연말 실적을 통해 관세 압력 속에서 어떤 소매업체가 수익 마진을 유지하거나 보호할 수 있을지 알 수 있을 것으로 예상합니다."라고 그녀는 언급했습니다.

첸은 또한 코스트코나 월마트 같은 회사들이 보다 전략적인 공급망 관리를 하고 있다고 언급했습니다. 즉, 어떤 제품 카테고리에서 이익을 어느 정도 포기할 수 있는지 알고 있거나, 공급업체와 더 나은 가격을 협상할 수 있는 협상력을 갖고 있다는 것입니다.

예를 들어 월마트는 소비자들이 계란 가격을 예의주시한다는 사실을 잘 알고 있다고 첸은 말했다. 기업들은 각기 다른 전략을 채택하고 있다. 어떤 기업은 미리 재고를 확보하는 반면, 다른 기업은 가격 인하를 위해 협상을 벌이고 있다. 각 기업의 역량에는 상당한 차이가 있다.

성과 평가의 복잡성

결과적으로, 연휴 소비가 포함되는 다음 분기의 실적을 평가하는 것은 특히 어려울 것입니다.

"우리는 중요한 기로에 서 있습니다. 소비자들은 쇼핑을 준비하고 있지만, 가격 인상의 영향은 더욱 뚜렷하고 명확하게 느껴질 것입니다."라고 첸은 말했습니다. "제품 카테고리별로 상황이 다를 것이며, 구체적인 분석이 필요할 것으로 생각합니다."

이제 소매업체들은 어떤 제품 카테고리가 더 큰 가격 압박을 받고 있는지 파악할 수 있는 능력이 더욱 강화되었습니다.

물류 회사 스토르드의 CEO인 션 헨리는 이러한 상황이 완전히 낯선 것은 아니라고 지적했습니다. 지난 5년 동안 소매업계는 정확한 추세 분석을 위해 분석 방법을 여러 차례 조정해야 했습니다.

지난 몇 년간 코로나19 팬데믹, 국제 분쟁, 공급망 차질 등 공급과 수요에 여러 차례 충격이 있었지만 대부분 일시적인 현상이었다고 헨리는 말했다. 따라서 이러한 단기적인 요인들을 분석에서 제외하는 것이 중요하다.

딜로이트 보고서는 또한 팬데믹 관련 혼란을 지적했습니다. "2020년 초 시장 붕괴로 인해 2020년 실적을 2019년과 비교하기 어렵고, 변동성이 컸던 2020년과 2021년을 비교하면 '반등 효과'가 발생하여 성장이 과장됩니다."

하지만 헨리는 관세의 영향이 이러한 단기적인 충격보다 더 오래 지속될 수 있다고 경고했습니다.

"트럼프 행정부가 첫 임기 동안 301조에 따라 중국에 관세를 부과했을 때 우리는 이를 목격했습니다. 그리고 이 관세는 바이든 행정부에서도 유지되었습니다."라고 그는 말했습니다. "결과적으로 향후 연간 지출 비교는 소비자의 실제 가처분 소득 수준과 새로운 가격 현실을 더욱 정확하게 반영할 것입니다."

그는 보다 세부적인 분석을 위해 소매 지출 증가율과 소매 거래량 증가율의 격차를 비교하여 단기적인 관세 관련 영향을 파악할 수 있다고 덧붙였다.

두 지표의 차이가 계속 벌어진다면, 총 소비자 지출은 증가했지만 구매 행태는 더욱 까다로워졌다는 것을 의미합니다.

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